《表7.沪港通开通前后上证指数与恒生指数收益率的GARCH-DCC模型估计结果》

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《“沪港通”开通前后沪、港股市间信息溢出与动态相关性研究——基于VAR-GARCH-DCC模型的检验》

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注:（）里的数据代表t统计量，[]里的数据代表统计量的p值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

从沪港股市的间接性波动溢出来看，表8中模型的相关系数的动态调整系数a统计不显著，而反映相关系数持续性的系数b都在1%的显著水平下统计显著，而且b值高达0.96以上。从图3中市场间的动态相关系数可以看出，沪港通开通后r SSE与r CES的动态相关系数相当高，沪港通与上海股市具有较强的联动性，上证指数与沪港通指数收益率的波动溢出效应比较大；沪港通开通后r CES与r HIS的波动溢出程度也比较高，动态条件相关系数都大于0.7，2015年以后相关性呈现出较为明显的上升趋势，且沪港通与上海、香港股市均存在持续的波动率溢出。因此，上海股市与香港股市通过“沪港通”产生间接性波动溢出，沪港通作为一种桥梁传递着上海股市与香港股市的波动溢出影响。从而，从波动溢出角度验证了假说H2。