《表3 多元化经营、产权性质与在职消费》

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《寻利还是寻租——基于企业多元化经营视角分析》

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注:***表示在l%水平上显著，**表示在5%水平上显著，*表示在10%水平上显著（下表同）。

回归结果如表3所示。在国有控股企业中，EI的系数为0.003，在1%的水平上显著，说明国有企业的管理层在多元化经营过程中，会利用职权谋求隐蔽性收益，在职消费增加，验证了假设2，也从在职消费层面验证了假设1，即国有企业管理层在多元化经营中会实施寻租行为；非国有控股企业中，EI的系数为0.0002，没有通过显著性检验，表明非国有企业管理层在多元化经营过程中并没有利用职权进行寻租行为。在控制变量中，企业负债水平的提升，会使管理层在职消费程度降低，这主要是公司债务会对管理层产生约束作用，以降低管理层的寻租动机；自由现金流与在职消费呈正相关关系，证明了当企业存在大量的自由现金流时，管理层的机会主义上升；在国有企业中，管理层持股会显著降低在职消费程度，而在非国有企业中，效果并不显著。