《表6 金融分权影响企业投资效率的回归结果 (替换预期投资模型的被解释变量)》

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《金融分权对企业投资效率的影响》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著；括号中的数值为稳健性标准误差。

（2） 替换预期投资模型的被解释变量。采用购置固定资产、无形资产以及其他相关资产所支付的现金减去处置固定资产、无形资产以及其他相关资产所收回的现金后，再除以总资产，重新测度企业投资，然后对企业投资效率进行估算，再进行回归，回归结果见表6。从表6列（1）可以看出，金融分权的回归系数符号和显著性与基准回归一致，再次证明了金融分权降低了企业投资效率，但列（2）金融分权的回归系数的符号不变，显著性降低，而t值大于1，也说明了金融分权提高了投资过度；加入财政分权和金融分权的交叉项后，金融分权和交叉项系数符号和显著性同表3列（1）—列（3）一致，研究结论不变；引入产权性质的虚拟变量后，产权性质和交叉项系数符号和显著性与表3列（4）—列（6）一致，但列（8）中的金融分权变量不再显著，而t值大于1，研究结论不变。