《表3 金融投资行为影响企业技术创新OLS回归模型估计结果》

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《金融投资行为与企业技术创新——动机分析与经验证据》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著，括号内为稳健t统计量；省略了控制变量及常数项的回归结果，完整的回归结果详见《中国工业经济》网站（http：//ciejournal.ajcass.org）附件。以下各表同。

（5）工具变量模型估计。由于企业金融投资与技术创新水平变量之间可能存在反向因果导致的内生性问题，为了更好地缓解内生性问题带来的影响，本文还选用工具变量法（两阶段最小二乘法）尝试削弱其所带来的影响。本文参考杨松令等（2019）的做法，选用指标宏观货币政策（M2增长率）作为工具变量进行两阶段模型估计，其相关回归与检验结果显示，在第一阶段模型估计结果中，工具变量（M2）的回归系数在1%的水平上显著，相关检验值也远大于10，说明并不存在识别不足和弱工具变量问题，满足要求。在第二阶段模型估计结果中，基于工具变量估计得到的解释变量（fin）系数显著为负，即企业金融投资行为会抑制企业技术创新，与原结果一致，能较好削弱内生性问题带来的影响(1）。