《表3：基准模型回归结果：金融发展、融资约束与企业创新》

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《金融发展、融资约束与企业创新》

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注：*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平；括号内为基于聚类稳健标准误的标准正态分布统计量

控制变量回归结果也报告了一定信息。第一，企业年龄（Age）与企业创新存在显著负向关系，表明企业越年轻，创新动力越强；年轻企业常常带着新的技术或工艺进入市场，创新能力直接关乎年轻企业的生存竞争。第二，企业收入（Size）系数符号为正，且均在1%的水平上显著，表明企业收入越高，越可能开展创新活动，从侧面反映了创新活动的高度资金依赖。第三，企业成长能力（Growth）的系数符号均为正，符合常识推断。但其与广义的创新关系不显著，与狭义的创新也仅在10%的水平上显著，表明成长性高的企业未必具有更强的创新动力。第四，人力资本（Human）系数符号为正，且均在1%的水平上显著，表明企业人力资本是赖以支持企业创新活动的关键因素。员工的受教育程度体现了公司整体的知识技术水平，人力资本越高的企业，创新的成功率越高。第五，高管经验（Manager）显著为正，表明高管的本行业工作经历越丰富，企业创新活动，特别是R&D投入越强烈。经验丰富的高管，更了解行业发展趋势，对创新的认识更深刻，由此对创新活动把握更强，降低了创新的不确定性。第六，产权性质（Soe）的系数符号均为负，与广义的创新在1%的水平上关系显著，但与狭义的创新关系不显著。本文认为由于国有企业的委托代理困境，企业家精神薄弱且难以发挥，而企业家精神正是企业创新的滥觞。本文将在异质性回归中作进一步考察。第七，企业出口（Export）的系数为正且显著，表明了企业出口有利于促进创新。企业进入国际市场后，面临更激烈的竞争环境，将倒逼企业进行创新以提高竞争力。出口行为的学习效应和规模效应成为促进企业创新活动的因素。