《表1 金融科技对企业融资约束的影响：基准回归》

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《金融科技如何影响企业融资约束——动态效应、异质性特征与宏微观机制检验》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平；括号中数值为稳健的t统计值。下同。

在表5中，首先报告宏观传导路径“金融科技—金融体系—企业融资约束”的检验结果（被解释变量为F.FC，为前置1期的企业融资约束）。其中，第（1）列为不纳入中介变量的检验结果，L.Fin Tech回归系数通过了1%的显著性检验，其显著性与作用方向与表1所得结论基本一致；第（2）、第（4）列分别展示了金融科技对直接融资（Direct）、间接融资（Indirect）的影响效果，结果显示回归系数均在1%水平下显著为正，这意味着金融科技有助于疏通直接融资及间接融资渠道；从第（3）、第（5）列结果来看，两个宏观中介因子的估计系数均显著为负，说明伴随金融体系的完善，将释放巨大的金融服务红利，为缓解企业融资约束提供源动力。进一步地，通过Sobel test结果可知，两种宏观传导机制的Z统计值均在1%水平下显著，表征为有效的负向传导机制。这也论证了中介效应的存在性，假设2得以证实。