《表2 金融分权影响企业投资效率的回归结果》

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《金融分权对企业投资效率的影响》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的显著性水平下显著；括号中的数值为稳健性标准误差。

表2是对假设1检验的结果，列示了金融分权对企业投资效率影响的回归结果。列（1）和列（2）显示了金融分权和投资效率之间的关系，列（3）和列（4）为金融分权对企业投资过度的影响，列（5）和列（6）为金融分权对企业投资不足的影响。在列（1）中，没有加入控制变量，金融分权的系数在1%的显著性水平下统计显著为正；列（2）是在列（1）的基础上加入地区和公司层面控制变量，同时控制了地区效应、时间效应和产业效应，其系数仍然在1%水平上显著为正。这说明金融分权程度越大，企业非效率投资越多，企业投资效率越低，支持了假设1。在列（3）中，金融分权的回归系数在1%的显著性水平下统计显著为正；而在列（4）中，该系数在10%的显著性水平下是统计显著，两个回归方程均表明了金融分权和投资过度之间的负向关系。在列（5）中金融分权系数在1%的水平下为正，但在引入控制变量后不再显著，这说明没有证据表明金融分权对企业投资不足有显著影响。上述结果表明了金融分权程度越高，企业非效率投资越多，即金融分权降低了企业投资效率，并主要表现为加剧企业的投资过度。