《表3 风险承担水平对债券信用利差的影响》

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《产权性质、风险承担与公司债券信用利差》

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注:括号内报告t值；***、**、*为1%、5%、10%水平上显著。后表同。

以上的相关性分析结果初步显示了样本公司风险承担水平与债券信用利差之间的正相关关系，本文接下来将通过多元回归分析，进一步验证公司风险承担水平对债券信用利差的影响程度。通过构建多元回归模型（3），我们以债券信用利差（Spread）为被解释变量（分为S_CR和S_YTM），首先利用PoolOLS进行多元回归分析，接着通过事件研究法来选择事件区间，截取样本公司发行债券当年与上一年的截面数据进行针对性对比研究，意在观察主要解释变量风险承担水平（Risk_T）的符号及其显著性。预期模型中的系数α1显著为正，说明公司风险承担水平（Risk_T）越高，理性的投资者会要求更高的风险补偿报酬率，债券信用利差（Spread）越大，反之则越低；另外，为了稳健起见，我们进行了多重共线性的VIF检验，各膨胀因子介于1~6之间，处于可接受范围。具体的回归结果见见表3所列。