《表4 子样本累计超额收益 (CAR) 的差异》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《“互联网+”式并购对提高上市公司市场价值的影响》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:窗口表示-60到此事件日的累计超额收益率，***、**、*表示显著水平为1%、5%和10%。

首先，以国家政策（Policy=0/1）发布时间作为节点进行样本划分，其中Policy=0子样本事件数目为174个，Policy=1子样本事件数目为100个。由图4（a）分布可知，在发布政策之前，公告之后出现显著的正向累计超额收益率，在政策公布的10个交易日（0，10）时间段内迅速上升，CAR（-60，10）的数值为37.39%，并始终保持平稳；政策发布10日之后，市场反应程度变化不明显。其次，以行业差距指标（Industry=0/1）进行样本划分，其中Industry=0子样本公司数目为94个，Industry=1子样本公司数目为111个，由图4（b）发现变化趋势是一致的，在公告日之后显著上升，并且同互联网行业差距较大的传统产业的累计超额收益率相对较高。最后，以“互联网+”概念（Concept）分成三类，“互联网+基础设施”（Concept1=1）样本数为63个，“互联网+金融”（Concept2=1）样本数为28个，“互联网+传统产业”（Concept3=1）样本数为183个，由图4（c）发现CAR在公告日之后显著为正，概念类别1与3之间存在显著差距，概念3累计超额收益率更高，约为32.5%左右。为保证结果可靠，本文选取不同时间窗口进行均值检验，如表4所示。结果表明，“互联网+”支持政策公布之后累计超额收益率显著小于公布之前；事件概念类别1与3存在显著差异；行业之间虽存在差距，但在统计上并不显著。