《表3 深圳交易所问询样本和对照样本总体的累计平均超额收益率》

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《问询监管的市场反应——基于深交所数据的实证分析》

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注:***表示变量在1%的水平上显著，**表示变量在5%的水平上显著，*表示变量在10%的水平上显著；括号内数据为T值。

图1是事件窗口[-15，15]区间问询监管研究样本的平均超额收益率AARit、累计平均超额收益率CAARit的时间序列复合图。从图1中可以明显看出:平均超额收益率AARit曲线在问询函公告之前，在零轴之下窄幅波动，市场反应并不明显；在问询函公告之后，AARit曲线有一个明显的向上运动趋势；在问询公告后第4天，出现拐点，开始不断下跌。累计平均超额收益率CAARit曲线在问询函公告之前，在零轴之下有一个明显的下降趋势，反映出市场中有投资者卖出股票，做空股价；在问询函公告之后，CAARit曲线有一个明显的向上运动趋势，可以获得明显的正向累计超额收益；在问询公告后第12天，CAARit曲线出现拐点，开始下降。