《表3 增持样本在 (-5, 5) 事件窗口超额回报率和累计超额回报率》

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《民营上市公司大股东增持能否提高市场信心》

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本文选取2015年5月份以来发布增持公告的38家民营样本公司，以发布增持公告当天为事件日，以事件日前后5天为事件窗口。每家样本公司的日回报率为不考虑现金红利再投资的回报率。超额回报率的计算方法为当日的日回报率减去相对应的综合市场回报率，分别为上证指数A股综合回报率和深成指数A股综合回报率。累计超额回报率为每日超额回报率的求和汇总（见表3和图1）。从表3和图1中可以看出，在增持公告发布前5天的时间内，样本公司的超额回报率都为负，在公告发布前4天时间里超额回报率基本上平均分布。发布增持公告前一天，样本公司超额回报率开始有所上涨。到发布公告当天样本公司超额回报率为快速上涨转负为正，达到了0.6920，而且在接下来的五天内都保持正向。通过对比增持公告发布前后的超额回报率可以看出，大股东增持带来明显的市场效应，个股回报率大于市场回报率，对于提高市场信心，稳定证券市场有积极的影响。值得注意的是，超额回报率在第二天达到最大值，之后一直处于平稳发展，可见大股东增持效应只在短时间内有效。同时，通过对比发现民营上市公司大股东增持的股份份额对于市场效应的影响不显著。