《表3 样本公司累计超额收益率(CAR)均值检验》

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《管理层责任承担的市场反应——基于内部控制缺陷披露的视角》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平；括号内为t统计量．

表3报告了样本公司累计超额收益率（CAR）的均值检验结果．从表3可以看出，全样本下CAR值在各个窗口期的均值都显著为负，说明投资者对上市公司的内控缺陷会产生负向评价．披露日前CAR值在[-2，0]和[-1，0]达到最小值，虽然在披露日有所回升，但日后其均值开始显著下降，在[+2，+5]窗口期达到-0.012 3，说明内控缺陷评价报告的披露具有信息含量．按照管理层责任承担分组均值检验发现，在管理层责任承担组的CAR均值显著为负，在披露日后CAR值达到最小，而管理层不承担责任组的CAR值虽然日后也有下降，但下降幅度小于管理层责任承担组．两组均值差异（diff）检验表明披露日后CAR均值的差异逐渐变大，但统计上不显著，直到[+2，+5]窗口期的差异变得显著．表3的结果与图1、图2的结果基本一致，说明随着时间推移，管理层责任承担的累计超额收益率将显著低于不承担责任组的累计超额收益率，投资者对前者的负向市场反应要比后者更强烈．