《表3 股权激励草案公告前后不同样本的累计超额收益率》

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《股权激励的管理层机会主义择时：市场准确判断or盈余管理结果》

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注：*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，分组情况未考虑9个股票增值权样本。

因此，列（1）全样本组、列（2）市场准确判断组以及列（3）剔除市场准确判断数据后上市公司在窗口期（T-30，T-1）内的管理层机会主义择时行为表明：市场准确判断使得上市公司的管理层机会主义择时行为更加严重，剔除该因素的影响后，管理层机会主义择时行为不再显著，假设2得证。