《表2 TCL集团股权激励计划草案公告日前后30个交易日平均累计超额收益率的T检验结果》

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《TCL集团股权激励中机会主义择时行为研究》

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从图1中可以看出，在草案公告日前30个交易日内集团的累计超额收益率小于零且大致呈下降趋势，而在公告日后30个交易日累计超额收益率大于零，且出现明显上升趋势。由表2可知，公告日前30个交易日CAR均值为负，而公告日后30个交易日为正。说明TCL集团的高管们为了在初始制定股权激励计划中获得一个较低的授予价，以最大化其未来股票期权预期利得，便利用自身的职权便利对公司的经营与财务决策进行恶意的控制，属于管理层机会主义择时行为。