《表5 样本公司股权激励实施前后股票累积超额收益率比较》

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《我国上市公司股权激励有效性的影响因素——基于方案要素中介效用的分析》

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其中Pit指第i只股票在第t日的收盘价，Imt是市场m在第t日的收盘指数。本文分别选取与企业相对应的上证指数和深成指数的收盘指数[26]，剔除企业的敏感时期。Campbell等[27]等指出通常选择120天或者更长的估计窗口，考虑到选取过长的估计窗口会使得样本量进一步缩小。本文随机从企业T-1、T、T+1中分别抽样50天日超额收益率加总，计算该企业累积超额收益率，计算结果见表5。