《表4 不同特征私募股权投资卖出股份前累计超额收益率 (T=30)》

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《私募股权投资具有交易时机的选择能力吗》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著水平；组（1）分别为持股较低、投资期限较短、非派驻董事、非联合投资组以及非国有背景的私募股权投资，组（2）为组（1）的对应组。

为进一步分析不同特征私募股权投资的择时能力是否存在显著差异，按照私募股权投资特征分组检验其在减持过程中所获超额收益，结果如表4所示。可以看出，不同特征私募股权投资被动择时行为有很大差异，联合投资和国有私募股权投资均可获得5%以上的超额收益，而非联合投资私募股权投资仅能获得1.6%的超额收益。