《表4 债转股企业相关股票的累计超额收益率》

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《债转股的财富效应和企业绩效变化》

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注：CAR1由市场模型法计算得到，CAR2由市场指数法计算得到。债转股企业相关股票是指其本身为上市公司或控股上市公司的股票。***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

本文接下来根据所有权性质，将样本上市公司分为国有企业和民营企业两组，比较了两者的CAR。表4结果显示，在债转股公告日的窗口期内，民营上市公司的股票价格出现了显著下降，且随着窗口期的延长，股票异常负收益率扩大，窗口期[-5，5]内的CAR1和CAR2分别为-11.28%和-11.48%，在5%的水平上显著。而对于国有企业，三个窗口期内的CAR1和CAR2都不显著。上述结果说明，股票市场对民营企业宣告债转股的评价是负面的，但对国有企业的债转股公告却没有明显反应。