《表5 债转股企业相关股票CAR的影响因素分析》

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《债转股的财富效应和企业绩效变化》

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注：债转股企业相关股票是指其本身为上市公司或控股上市公司的股票。括号内为双侧检验T统计值，***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平，CAR以百分数表示。

模型（15）的回归结果见表5。从中可以看到，在加入控制变量后，民营非僵尸企业（即民营企业）相关股票的累计超额收益率仍显著为负。以市场模型法计算得到的CAR1为例，民营企业在三个窗口期内的累计超额收益率分别为-16.31%、-14.77%和-4.158%，显著性水平分别为1%、1%和10%。从股票市场对债转股公告的反应来看，民营上市公司的股票价格出现显著为负的异常收益，股东财富出现损失，而国有企业的股东财富则没有显著变化。