《表3 股票回购高累计超额收益率市场反应的组态分析》

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《上市公司股票回购市场反应研究——基于2019年沪深市场案例的模糊集定性比较分析》

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注：●表示条件存在，表示条件缺乏，“空白”表示模糊状态，条件可有可无；6个条件在中间解、简洁解中同时出现，不区分核心条件与边缘/辅助条件

在进行了单个条件的必要性分析基础上，探索财务状况、公司治理、回购条件三类前因条件的不同组态产生的高累计超额收益率结果的充分性。根据校准后的数据，本文进行了真值表标准化分析。在分析过程中，借鉴Schneider and Wagemann(2012）、程聪和贾良定（2016）的研究[22-23]，本文将一致性水平阈值设定为0.8，案例频数阈值设定为1，得到的前因条件变量的组态构型见表3所示。由表可知，解的一致性指标（solution consistency）为0.8092，说明符合4种条件组态的上市公司股票回购，80.92%的回购在市场上得到高CAR市场反应，股票价格较好地实现了向价值的回归，上市公司股票回购目标实现。一致性指标大于临界值（通常为0.8），说明了四种条件组态的充分性实证分析有效。解的覆盖度指标（solution coverage）为0.3860，表明4种组态条件能够解释38.6%的高CAR市场反应股票回购案例。