《表3 按考察变量分组的大股东减持事件期内累计超额收益率（%）》

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《创业板上市公司大股东减持的时机选择与市场反应》

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注：D组为按股东特征分组，E组为按公司特征分组；当减持的股东为控股股东时control=1，否则control=0；公司账面市值比、公司业绩、市盈率、公司规模大小按照其是否高于当年发生减持公司的中位数进行划分，高于时其值为1，否则其值为0。

Lakonishok和Lee (2001）认为，处于公司不同层级的内部人交易所获得的超额收益具有异质性，且市场对不同特征公司内部人交易的反应也不相同[13]。因此，为进一步考察创业板上市公司不同大股东交易所获得超额收益的差异，表3给出了按考察变量分组的大股东减持超额收益的计算结果。