《表3 全国及东、中、西部城市房价泡沫对金融稳定性PVAR模型的系统GMM估计结果》

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《城市房价泡沫与金融稳定性——基于中国35个大中城市PVAR模型的实证研究》

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注:括号内为t统计量；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

假设1表明，房价泡沫对金融稳定性的影响支持价值偏离假说。本文对包含{BUB，FS}的双变量二阶PVAR模型进行回归分析，以考察中国房价泡沫与金融稳定性的互动关系。更进一步，本文将35个大中城市根据地域分为东、中、西部三个地区，通过分组回归来观察房价泡沫对金融稳定性的影响是否存在地区异质性，估计结果见表3。其中，h＿FS和h＿BUB分别表示金融稳定性和房价泡沫经过“前向均值差分法”去除个体效应后的序列，L1.、L2.分别表示原始变量对应的滞后一期和滞后二期变量。