《表7 金融危机前后房价泡沫与金融稳定性的PVAR模型系统GMM估计》

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《城市房价泡沫与金融稳定性——基于中国35个大中城市PVAR模型的实证研究》

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注:括号内为t统计量；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

其次，以2008年金融危机为界，将样本在时间上划分为发生金融危机前与发生金融危机后两个子样本作为拓展研究，结果列于表7。回归结果显示，在金融危机之前，房价泡沫对金融稳定性虽然有负向影响但并不显著；而在金融危机之后，滞后一期房价泡沫对金融稳定性的影响增大为-4.609，在1%的水平下显著，支持价值偏离假说。按时间分样本的估计结果表明前文结论依旧稳健。