《表8 高管外部薪酬差距分组回归结果》

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《高管薪酬差距、机构投资者异质性与真实盈余管理》

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表7和表8分别基于高管内部薪酬差距（高管外部薪酬差距）升序排列后三等分，然后将高管内部薪酬差距（高管外部薪酬差距）位于前三分之一的样本，界定为高管内部薪酬差距（高管外部薪酬差距）低的样本组；将后三分之一的样本界定为高管内部薪酬差距（高管外部薪酬差距）高的样本组；中间三分之一的样本界定为高管内部薪酬差距（高管外部薪酬差距）适中的样本组。具体如表7和表8所示。表7为高管内部薪酬差距分组回归的结果:在disper1为自变量的分组回归结果中，机构投资者异质性与真实盈余管理综合程度的回归系数，在三个分组样本中均显著负相关；机构投资者异质性与高管内部薪酬差距交互项与真实盈余管理综合指标的回归系数，在高管内部薪酬差距高的样本组中为-0.241，在1%水平显著；该系数在高管内部薪酬差距适中和高管内部薪酬差距低的样本组中分别为-0.105和-0.011，分别在5%和10%水平显著。系数差异性检验结果表明，这三个回归系数存在显著的差异，即机构投资者中稳定性机构投资者持股对高管内部薪酬差距最高的样本组对真实盈余管理综合程度的负向影响最高，显著高于其对高管内部薪酬差距适中和高管内部薪酬差距低的样本组。disper2为因变量的分组回归结果与disper1回归结果类似，各控制变量的回归结果也与前文回归结果基本一致，为控制文章篇幅，控制变量的回归结果在正文中未报告。表8给出了高管外部薪酬差距分组回归的结果。与表7的结果类似，机构投资者中稳定性机构投资者持股，对高管外部薪酬差距与真实盈余管理综合指标正相关关系的影响程度不同。从表8的回归结果来看，在exdisper1和exdisper2为自变量的分组回归结果中，机构投资者中稳定性机构投资者的存在降低了高管的真实盈余管理综合程度，并且对高管外部薪酬差距对真实盈余管理的正相关关系，发挥了显著的负向调节作用，即发挥了有效的外部约束作用。