《表1 描述性统计：论高管外部薪酬差距与投资效率的非线性关系》

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《论高管外部薪酬差距与投资效率的非线性关系》

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然而，对比表1的描述性统计可以发现，Mgap1和Mgap2的75%分位数分别为1.322和1.700，均明显低于相应外部薪酬差距在倒U型顶点处的取值（3.33、4.5）。进一步分析发现，外部薪酬差距高于3.33（Mgap1）、4.5（Mgap2）的样本分别只有219家、223家，占全部样本比率分别仅为3.32%和3.38%，由此说明只有极少数上市公司的外部薪酬差距位于倒“U”型曲线的下降阶段。已有关于内部薪酬差距与企业绩效关系的研究表明，倒U型曲线的顶点并不是最优内部薪酬差距[15]。考虑到外部薪酬差距与企业投资效率之间也呈现倒U型关系，倒U型曲线的顶点可能也并不是最优外部薪酬差距，因此，有必要对该问题进行深入研究。