《表4 低于合理投资水平样本组回归结果》

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《管理者从政经历是否会导致国企非效率投资》

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Comp的相关系数显著为负，说明国企通过制订并实施合理有效的薪酬激励政策，弥补管理者为国企投资决策付出的私人成本，可以促使管理者更加努力工作，从而抑制了非效率投资。Top1的相关系数显著为正，这与“大股东利益侵占假说”一致，即当大股东通过占用资金、关联交易的方式来侵占中小股东利益时，企业的内部资金减少，会使企业出现因外部融资成本高而放弃部分净现值为正的投资项目。Gshare的相关系数显著为正，表明在中国国企的特殊情境下，管理层持股并不能有效改善国企低于合理投资水平的非效率投资现象，可能是因为中国国企管理层持股普遍偏低，导致这种激励作用未能有效发挥。Orecta的相关系数显著为负，可能是因为占款较多的大股东通过实物资产转移来偿付，导致国企投资不足程度减弱。Fcf的相关系数显著为负，说明充足的现金流可以为国企的投资决策提供财力支撑，管理者不会因为资金问题而放弃净现值为正的投资机会。Adm的相关系数显著为正，可能是因为管理费用的花费会挤占国企可用于投资的资源，故增加了国企投资低于合理水平的程度。