《表5 不同波动率下融券卖空机制对基金正反馈交易强度的异质性影响》

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《融券卖空机制抑制了A股市场基金的正反馈交易行为吗——基于转融券扩容自然实验的实证分析》

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注：***、**、与*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

为检验假说2，即解答波动率如何导致转融券扩容影响的异质性，本文采用方程（3）进行面板数据回归分析，结果见表5。由于波动率本身也对正反馈强度具有一定的影响，因此本文在分析波动率直接影响的基础上再考察波动率导致正反馈扩容影响的异质性。