《表6 不同市值下融券卖空机制对正反馈交易强度的异质性影响》

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《融券卖空机制、转融券扩容与正反馈交易行为——基于A股市场基金的分析》

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注：括号内为t检验值。***、**、*代表在1%、5%、10%的显著性水平上显著。

本文采用分组子样本回归和三重差分两种方式检验不同市值下转融券扩容的异质性影响，检验结果见表6。第（1）列、第（2）列和第（3）列、第（4）列分别为大盘股和中盘股组别中的随机效应模型面板回归结果。大盘组样本中转融券扩容导致基金正反馈交易强度显著下降，而中盘组样本中转融券扩容的影响为正且显著性较低。对大盘股与中盘股所受异质性影响采用三重差分，并进行随机效应面板数据回归，结果如第（5）列和第（6）列所示。第（5）列中DtDreshort，iDsize的系数为-0.07，在1%水平上显著，表明转融券扩容对大盘股的基金正反馈交易强度的降低幅度显著大于中盘股4.4个百分点。DtDreshort，i的系数为0.034且显著性较低，说明中盘股的正反馈交易实际上受到转融券扩容的影响不显著。因此在全样本分析中得到的转融券扩容降低新增股票的基金正反馈交易强度的结论是由于其中的大盘股导致，这与分组进行子样本回归的结果一致，支持了假设H3a成立。