《表5 不同波动率下融券卖空机制对正反馈交易强度的异质性影响》

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《融券卖空机制、转融券扩容与正反馈交易行为——基于A股市场基金的分析》

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注：括号内为t检验值。***、**、*代表在1%、5%、10%的显著性水平上显著。

为检验假说2，即探究波动率如何导致转融券扩容影响的异质性，本文采用式（3）进行面板数据回归分析，结果见表5。由于波动率本身也对正反馈强度具有一定的影响，因此本文在分析波动率直接影响的基础上再考察波动率导致正反馈扩容影响的异质性。