《表7 借款经历对投资业绩的影响渠道 (基于是否遭受过借款申请失败)》

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《网络借贷的角色转换与投资者学习效应》

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注:解释变量部分的第一行是系数估计值，第二行括号内为t统计量。***表示在1%水平下统计显著，**表示在5%水平下统计显著，*表示在10%水平下统计显著。

为了验证决定学习效果的究竟是角色转换本身还是基于角色转换的换位思考，本文将有借款申请经历的投资者分为两组，其中一组投资者曾经历过借款申请失败，另一组投资者从未经历过借款申请失败。如果仅是那些曾经历过借款申请失败的投资者才能够获得投资业绩的提升，而从未曾经历过借款申请失败的投资者就未能获得投资业绩的改善，则可推断得出:投资者是通过失败的借款申请经历来进行学习的。为此，本文进行分样本回归，针对曾经历过借款申请失败的投资者和未曾经历过借款申请的投资者分别进行以超额内部收益率为被解释变量，以投资是否在首次借款申请之后为核心解释变量的分样本面板数据固定效应回归，上述的回归结果展示于表7中。