《表8 内部控制的变化对业绩目标实现的影响》

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《高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响》

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注:括号内为t统计量，在1%、5%和10%水平显著分别由***、**、*代表，回归结果经过公司层面cluster调整和异方差检验。其他控制变量的回归结果因篇幅所限未列示，完整的回归结果详见《中国工业经济》网站（http://www.ciejournal.org）公开附件。样本范围是股权激励考核各期中已

在对方程A、B、C的检验中，本文以2010—2015年已经完成年度考核的股权激励样本为基础开展回归分析。从表8的回归结果可知，方程A的回归系数α1均在1%水平上显著，模型（1）回归系数为0.0941，NIPDt增加10%时，DNIPt+1增加0.941%，说明当股权激励的净利润增长率相较于历史水平设置越高时，可有效激励管理者努力工作，从而促进了最终净利润增长率的目标实现情况更好。同理，模型（2）回归系数为1.2995，ROEDt增加10%时，DROEt+1增加12.995%，说明当股权激励的净资产收益率相较于历史水平设置越高时，可有效激励管理者努力工作，从而促进了最终净资产收益率的目标实现情况更好。两个模型的系数估计结果在经济意义和统计意义上均正向显著。