《表4 股权激励合约中的业绩目标与内部控制有效性》

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《高管股权激励合约业绩目标的强制设计对公司管理绩效的影响》

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注:括号内为t统计量，在1%、5%和10%水平显著分别由***、**、*代表，回归结果经过公司层面cluster调整和异方差检验。其他控制变量的回归结果因篇幅所限未列示，完整的回归结果详见《中国工业经济》网站（http://www.ciejournal.org）公开附件。样本范围是股权激励公告当期与下

由表4可知，模型（1）、（3）中关键业绩目标净利润增长率（ANIPDt）均在1%的水平下同公司下一期的内部控制指数（ICVt+1）以及下一期的内部控制信息披露指数（ICDt+1）显著正相关，回归系数分别为1.4728和0.0340，说明当目标净利润增长率（ANIPDt）增加10%，则内部控制指数（ICVt+1）增加14.728%，而内部控制指数信息披露指数（ICDt+1）增加0.340%，这种正向促进作用在统计意义和经济意义上均较显著。这说明给定其他因素影响，高管股权激励合约中的净利润增长率较历史水平定得高，有助于提升公司内部控制的有效性，包括整体有效性和内部控制信息披露水平。近似地，表4中模型（2）、（4）的结果表明，高管股权激励合约中的另一个关键业绩目标加权平均净资产收益率（AROEDt）均在1%的水平下同公司下一期的内部控制指数（ICVt+1）以及下一期的内部控制信息披露指数（ICDt+1）显著正相关，系数分别1.4779和0.0342，说明当加权平均净资产收益率（AROEDt）增加10%，则内部控制指数（ICVt+1）增加14.779%，而内部控制指数信息披露指数（ICDt+1）增加0.342%，这种正向促进作用在统计意义和经济意义上均较显著。这表明给定其他因素影响，高管股权激励合约中的净资产收益率较历史水平定得高，有助于提升公司内部控制的有效性，包括整体有效性和内部控制信息披露水平。