《表9 情绪轮动动量效应绩效统计》

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《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

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从表7和表8中可以看到，投资者情绪可以显著影响到动量效应收益。因此我们可以设计一个基于投资者情绪的动量效应，如在高情绪期时仅持有多头头寸，而在低情绪期时仅持有空头头寸。表9报告了该情绪轮动动量效应的绩效表现。其中Panel A是收益动量的绩效统计结果，Panel B是残差动量的绩效统计结果。相对于表3的初始动量效应，情绪轮动动量效应在收益率上获得了显著提升，无论是标准差衡量的波动率风险还是MDD和CVa R衡量的尾部风险，情绪轮动动量效应都有了一定上升，但是从偏度上看，情绪轮动动量效应数值更大，左偏现象有所改善。从夏普比率来看，情绪轮动策略的风险调整后收益得到了显著提升，说明依据投资者情绪设计动量效应可以获得显著的超额收益。图6报告了基于情绪轮动的MOM12和r MOM12的净值曲线图，可以看到，两者的走势极为接近，r MOM12的最终净值略低于MOM12。但是与图2相比可以看到，情绪轮动动量效应可以获得更高的投资收益，尤其是在2015年股灾发生后，初始动量效应再也没能回到2015年的高点，但是情绪轮动动量效应均在2018年再次创造出新的高点。因此综合来看，根据投资者情绪设计的轮动动量效应可以显著提升动量效应的投资绩效，并且由于策略设计过程中并没有使用到任何未来数据，且调仓频率很低导致交易成本很低，因此在投资实践中也存在着一定的可应用性。