《表2 基于月度数据的动量策略绩效（L=1)》

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《中国股票市场月频动量效应消失之谜——基于T+1制度下隔夜折价现象的研究》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著；括号内数字为t值。下同。

动量策略绩效如表2所示，其中数字为赢家组合减去输家组合的策略收益率，括号内数字为经过K+1阶调整的t统计量（Newey和West，1987）。2000-2016年，在取间隔期为一个月（L=1）时，不同期限上的动量效应均不显著。（1）与此前文献一致，A股市场月频动量效应并不明显。接下来，本文将从日内与隔夜收益率拆解的视角讨论中国股市不存在月度动量效应的原因。在检验动量策略时，本文均采用间隔期（L）为一个月，以控制短期反转效应对动量效应的影响。由于篇幅所限，在下面的分析中，本文主要关注策略（J，K，L）∈{（3，1，1)，（6，1，1），（9，1，1），(12，1，1）}，并按照市值加权的方法计算组合收益率。