《表2 市场共同因素调整后的动量策略收益》

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《投资者非理性行为是动量效应产生的原因吗——来自互联网金融论坛的证据》

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注：括号内为t值；表中经各因素调整的收益是指动量策略中股票的原始收益减去该股票所对应的特征分组的平均收益后，计算出的该动量策略的收益。下同。

从图3可以看出，A股市场中动量效应主要集中在一周的超短期范围内，一周以上的动量策略几乎不存在较高的显著收益，因此，选取图3（a中未经任何调整的动量策略中收益率前10的策略，分别是(J，K）=（1，1），（2，1），（1，2），（3，1），（4，1），（1，3），（1，4），（2，2），（3，2），（2，3），按照前文所述方法，即动量策略中股票的原始收益减去该股票所对应的特征分组的平均收益，计算这10个策略经过这三个市场共同因素调整后的动量策略收益率，以此来检验市场系统性风险因素对中国股市动量效应的解释力，得到的结果如表2所示。