《表5 动量策略三因子回归后的Alpha值》

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《陆股通重仓股票的动量效应实证研究》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内为t检验值。

Rit表示第i个组合在t时刻的收益率，RFt表示t时刻的无风险利率，等式右边变量RMt-RFt表示市场超额收益率，SMBt表示小市值公司的收益率与大市值公司收益率的差，HMLt表示高账面市值比公司的收益率与低账面市值比公司的收益率的差，eit为残差。使用（3）式对陆股通持股的多月动量效应结果进行计算，得出表5。从表格中可以看出，三因子模型不能完全解释陆股通高持股的动量效应，策略1-5，2-6，4-6，5-6，6-6的α值仍然显著为正，反映了有效市场理论不能解释动量效应的产生，进而从侧面印证了陆股通持股是产生动量效应的一个源泉。陆股通资金在信息方面具有优势，它们会优先投资这些有业绩利好信息传播的公司。MSCI在纳入A股之前，对所有纳入指数的公司进行ESG打分和评级，通过引入ESG因子，可以把高风险、投资过于激进的公司剔除，相较于普通的散户投资者和国内机构投资者，外资显示出更加成熟的专业性投资，对信息的把握更加准确。