《表4 四种资产定价模型对动量因子（WML）的回归结果》

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《股价动量效应、公司未来盈利与市场定价效率》

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注：***、**和*分别表示被统计量在1%、5%和10%的水平上显著（双尾）

表4报告了CAPM、三因子模型、四因子模型和五因子模型对动量因子WML的回归结果。总的来看，CAPM和三因子模型的截距项分别在5%和10%的水平上显著大于0，而q因子模型和五因子模型的截距项均不再显著异于0，并且后两者的拟合系数也要明显高于前两者，说明在表征动量因子上，考虑了盈利和投资的资产定价模型具有明显优势。从因子载荷上来看，市场风险溢价因子均在1%的水平上显著，q因子模型的盈利因子和投资因子分别在10%和5%的水平上显著，五因子模型的盈利因子在10%的水平上显著，所以我们初步猜想，q因子模型和五因子模型之所以能更好地解释动量因子，可能与公司的盈利和投资存在着紧密联系。