《表6 不同情绪期下动量效应绩效统计》

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《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

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表5从数理基础上验证了投资者情绪对动量收益的调节作用，本部分采用分样本的方法更深入地研究投资者情绪对资产动量的影响。按照高、低情绪组的划分标准，统计相应分组下动量收益的风险及收益情况，结果如表6所示。其中Panel A为高情绪期的动量效应绩效统计结果，Panel B为低情绪期动量效应收益的统计结果。可以看到，除了MOM6外，高情绪组的动量收益要远高于残差动量，如r MOM6在高情绪期的年化收益高达10.37%，但是在低情绪期却为-2.28%。从风险的角度来看，低情绪期的标准差更低，MDD在MOM12和MOM6上有所降低，CVa R在MOM12、MOM3和r MOM12上有所降低，但是低情绪期的偏度均要小于高情绪期。因此综合来看，低情绪期的风险虽然有所下降，但是尾部风险却有一定的上升趋势。从夏普比率可以看到，高情绪期时资产动量的夏普比率均提高了很多（MOM6除外），如r MOM12的夏普比率更是高达1.05。总体而言，动量效应的收益主要来自高情绪期，低情绪期动量效应的收益显著降低，r MOM6和r MOM3甚至表现为负，验证了前文提出的研究假设。