《表4 陆股通月回报率的动量效应（在低情绪指数条件下陆股通高持股标的）》

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《陆股通重仓股票的动量效应实证研究》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内为t检验值。

正反馈交易者一般在市场情绪高昂时追涨，容易引起动量效应，而这些噪声交易者在市场情绪低迷时不会参与追涨。为了规避散户投资者的噪声交易，控制在市场情绪较低情况下，陆股通高持股股票月回报率的动量效应，更能体现陆股通资金的主导作用。排序方法类似（二）的方法，结果如表4。表4中，有19个策略显著为正，其余策略结果不显著。这表明在控制低换手率条件下，高持股组合仍具有强动量效应。在排序期为1-3期时，高持股赢家组合的月收益率都为正值，高持股输家组合大部分为负值，在排序期为4-6时，高持股赢家组合和高持股输家组合的结果都变为负值，表明在排序期较大时，陆股通高持股组合也出现价格反转，但陆股通高持股输家组合反转幅度更大。在排序期相同时，持有期越长，得到的收益率差值越大，即获得的收益率越高，这一点仍然印证了陆股通资金的长线持股策略。在排序期和持有期都相同的组合中，最高收益率都出现在高持股组合中，这表明在控制低情绪指数的情况下，陆股通资金仍然能引起相关股票出现动量效应，支持假设2。