《表3 陆股通月回报率的动量效应（在低换手率条件下陆股通高持股标的）》

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《陆股通重仓股票的动量效应实证研究》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内为t检验值。

为了排除换手率的影响，在控制换手率的情形下，考察陆股通持股对股票价格的影响。第一步，对样本按照每月换手率从高到低进行排序，排在前30%的股票定义为高换手率组合，排在后30%的股票定义为低换手率组合。第二步，在低换手率股票中，按每月累计收益率从大到小进行排序，排在前30%的组合定义为赢家组合，排在后30%的组合定义为输家组合，然后再对赢家组合按照陆股通每月持股比例从高到低排序，排在前30%的组合定义为高持股赢家组合，排在后30%的组合定义为低持股赢家组合；对输家组合按照陆股通每月持股比例从高到低排序，排在前30%的组合定义为高持股输家组合，排在后30%的组合定义为低持股输家组合。由于陆股通资金偏好低换手率的股票，很少参与高换手率的股票，为了考察换手率对动量效应的影响，在控制低换手率的情况下，计算做多高持股赢家组合，同时做空高持股输家组合的收益率，得出表3。