《表1 0 基于不同时间段的稳健性检验》

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《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

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为了验证结果的稳健性，本部分做了三个稳健性检验，分别是采用不同的时间段、采用不同的情绪代理变量以及变更多、空头的资产数量。首先我们按照2015年股灾（即2015年6月）将样本窗口分为股灾前（2011年1月—2015年6月）及股灾后（2015年7月—2019年12月）两个时间段，并分别统计在两个时间段下投资者情绪对动量效应的影响，表10报告了研究结果。限于篇幅，表10仅报告了收益动量的检验结果，残差动量的结果相似。Panel A报告了股灾前高情绪时期的收益动量效应，Panel B报告了股灾前低情绪时期的动量效应，Panel C和Panel D分别报告了股灾后高情绪时期和低情绪时期的动量效应。可以看到，无论是股灾前还是股灾后，高情绪期的动量效应均要显著优于低情绪时期的动量效应，只是在股灾前动量效应的收益更高，股灾后动量效应发生了显著下降。这与之前的研究结论是相似的。