《表4 货币政策对银行风险承担的非对称性影响》

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《货币政策环境、监管约束与商业银行风险承担》

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注:表中仅列出部分主要变量的回归结果。下同。

在基准模型中加入政策周期变量Per_loose及其与政策周期变量的交互项mp×Per_loose，模型回归结果见表4。从中可以看出，货币政策变量（贷款基准利率lr、同业拆借利率R7、广义货币供应量增长率m2r或存款准备金利率ddr）与货币政策周期变量Per_loose的交互项mp×Per_loose的估计系数均为负值，且绝大部分在5%显著性水平下显著，表明货币政策变量下降所带来的商业银行风险加权资产比重上升和不良贷款率增加将比同等幅度的货币政策变量上升所带来风险变量的降低幅度更大，也即宽松货币政策对银行风险承担的激励效应大于从紧货币政策的抑制效应，货币政策工具对商业银行风险承担的影响存在非对称性，这与Borio和Zhu（2008）、王晋斌和李博（2017）的研究结论是类似的。出现这种非对称性的原因可能在于:宽松货币政策带来的流动性增加使得商业银行将增量资金以及融入资金投向高收益率的资产，这将导致风险头寸增加，违约概率上升，风险承担水平提高。当货币政策从紧（如基准贷款利率、存款准备金率提高）时，银行会收缩其风险资产头寸，将其转化为流动性较强的资产，从而使得风险承担水平下降。但由于受到政策时滞、预期引导等因素影响，商业银行可能通过资产证券化等方式将表内资产表外化以期获得高利润，这将使银行的实际信贷规模和风险承担水平高于账面情况，进而加大宽松货币政策对银行风险承担的激励效应。