《表3 股权激励BHAR检验结果》

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《人工智能企业股权激励对市场绩效影响的研究——以科大讯飞为例》

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根据三次股权激励的BHAR计算结果绘制成的长期市场反应折线图如图2，第一次股权激励的BHAR在事件月和事件后两个月为负与短期市场负效应相呼应，事件后第2到第11个月虽转为正，但幅度不大最高不超过0.2，且两次回落靠近水平轴，究其原因，控制权不稳使股权激励的实施缺乏了完善的公司治理机制的保障，难以提升企业价值。而BHAR从事件后第12个月开始却迅速增长，源于2012年8月中国移动作为战略投资者加入科大讯飞，并无意争夺控制权，且两大财务投资者相继退出，至此控制权得以稳定，之后BHAR逐步攀升，峰值在第23个月超过1.2，高速增长持续了11个月之后保持在高位徘徊，由此可以看出在控制权稳定之后，第一次股权激励被市场看好，明显提升了企业价值。对BHAR均值进行单样本T统计检验结果如表3，事件后12-36个月三个阶段BHAR均值随着时间延长逐渐增大，p值（双尾）均明显小于0.01，显著性水平1%下显著，表明股权激励随着时间延长市场绩效趋好，短期市场对于第一次股权激励的负向预期在控制权稳定后得以修正，长期市场反应良好。