《表4 公司规模与股权激励工具选择检验结果》

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《基于效率视角的上市公司股权激励工具选择研究》

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注：表中为各变量的回归系数，其中括号内分别为T值；***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著。下同。

表5进一步加入成长性变量（Growth），考察其与公司规模交互作用对股权激励工具选择的影响。不难发现，无论被解释变量是Y1还是Y2，Growth的回归系数均为正，且达到1%的显著水平。上述结果股权激励效率与公司成长性显著正相关，成长性较好的公司，其股权激励效率整体较高。然而，（1）组结果显示交互项Tool*Growth的系数未达到10%的显著性水平，这表明公司成长性高低与股权激励工具的选择无关，即单独的成长性因素不会对股权激励工具的选择产生影响，研究假设H2a通过验证。进一步的，（2）组结果显示，双重交互项Tool*Growth*Size的回归系数在1%的水平显著为负，表明成长性对公司规模与股权激励工具选择之间的关系具有显著影响。又由于表4中Tool*Size的回归系数亦显著为负，因此可知成长性因素能够正向调节Tool*Size与Y的关系，即成长性因素能够显著强化公司规模与股权激励工具之间的匹配关系。成长性越高，大型上市公司选择股票期权这一股权激励工具所带来的激励效应就越大；同样的，成长性越高，小型上市公司选择限制性股票这一股权激励工具所带来的激励效应就越大。综上所述，成长性会强化企业规模与股权激励工具选择之间的匹配关系，本文的研究假设H2b通过验证。