《表9 稳健性检验三：土地出让收入增速与城投债发行成本》

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《土地财政与城投债发行成本》

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注：括号内为稳健聚类t值，聚类到城市层面；***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.1水平上显著；限于篇幅，本文未报告控制变量的回归结果，资料备索。

表10报告了假说H4的稳健性检验结果。结果表明，土地出让收入稳定性在金融发展水平高的地区依旧没有显著的解释力，而在金融发展水平低的地区则相反。列（4）的结果表明，较低的金融发展水平提升了土地出让收入稳定性的解释力，即土地出让收入越不稳定（变异系数越高），城投债发行成本越高。