《表4 工具变量回归：地方政府姿态与城投债的发行数量与风险溢价》

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《地方政府姿态与城投债的发行数量与风险溢价》

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注：Kleibergen-Paak LM统计量检验的零假设是工具变量识别不足。

表4给出了工具变量的回归结果。如表4第（1）列所示，使用工具变量之后的两阶段最小二乘法回归结果显示，城投债即将发行的数量的增加对政府“抑制”城投债姿态的影响仍在5%水平上显著为正，系数甚至略有增加。换言之，此时地方政府“策略性信息披露”的特征更加明显。而解决了其中存在的内生性问题之后，城投债即将发行数量对地方政府“支持”地方债姿态的影响依然不显著。工具变量回归结果说明，正是地方政府预计到今年将要发行更多的城投债，所以才表现出要“抑制”地方债务风险的姿态。