《表5 因子模型的Fama-Macbeth检验》

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《基于盈利股价比的三因子模型实证研究——来自A股的经验证据》

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注:*、**、***分别代表在10%、5%、1%显著性水平下显著。

表5显示了FF-3、FF-5模型和EP-3模型的Fama-Macbeth检验结果，其中FF-3模型的截距项γ0能拒绝为零的原假设，FF-3模型不能完全解释股票组合的超额收益，而FF-5模型的截距项γ0不能拒绝为零的原假设，结合因子模型的描述性统计和因子冗余性检验结果可以得出，FF-5模型比FF-3模型解释力更好，能够解释股票组合的超额收益。但是通过FF-5模型与EP-3模型对比得出，我们构建的EP-3模型的截距项γ0不能拒绝为零的原假设，同时截距项γ0值明显小于FF-5模型，表明EP-3模型能够很好地解释股票组合的超额收益，与FF-5模型、FF-3模型相比，EP-3模型更加适合我国的A股市场。EP-3模型中盈利股价比是市盈率的倒数，EP-3模型优异的解释力表明，A股投资者在价值指标的选择上较为注重市盈率指标。