《表5 2007、2008、2015年三因子模型有效性检验》

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《基于多时间段的三因子模型有效性分析》

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对中国股票市场的研究，往往会涉及投资者的非理性行为，认为中国市场作为新兴市场，主要投资者为中小投资者，他们的非理性交易行为较多，这种噪声交易直接影响到了三因子模型的有效性。在目前的研究中，尚未有具体研究提出较好的噪声交易指标的量化方法，因此，通过考察市场最为狂热、情绪最为极端时的三因子模型有效性，间接检验噪声交易风险对三因子模型的影响。选取了2007、2008、2015年三年的数据再次构建三因子模型。在这三年中，2007年股市暴涨，上证综指突破6 000点，2008年暴跌至1 000多点，2015年股市也经历了从5 000点回落至2 000点的狂潮，这三年的股市是近些年中国股市最为狂热的时期。回归得到表5。