《表9 Fama-Macbeth分年度检验结果》

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本文的结果可能是受到某些年份的数据驱动，从而使整体上呈现出显著性。因此，我们借鉴Fama等的研究[46]，采用Fama-Macbeth分年度检验进行稳健性检验。表9第（1）列全样本回归仍然发现FARM系数显著为正，且在制度环境好的组，其FARM系数显著大于制度环境差的组对应系数，这进一步支持了本文的研究结论。