《表8 异质机构、地缘邻近与公司投资》

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《异质机构持股与公司投资:地缘邻近的治理效应》

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***、**、*分别表示显著性水平为0.01、0.05、0.1注:括号内为T统计量，双尾检验。回归中所使用的全部连续变量均经过上下1%的Winsorize处理

本文主要参考Gaspar和Massa（2007），把位于公司总部100千米半径范围内的基金公司归为具有地缘邻近的本地机构投资者。Gaspar和Massa（2007）的研究所使用的数据来自美国，由于美国资本市场发达程度和其他制度背景同我国相差较大，直接参考基于美国数据的研究来判定本外地机构投资者可能并不符合我国国情，为进一步检验研究结论的可靠性，我们将尝试参考宋玉等（2012）的研究，以样本距离的中位数来区分“地缘邻近”，把位于公司总部距离小于样本中位数的基金公司归为具有地缘邻近的机构投资者。具体而言，本文设置了LOCAL变量（指公司总部与机构投资者总部距离小于中位数情况下对应的机构投资者持股比例），参照原有模型对其进行实证检验，结果（表8）仍然支持了前文的研究假设，即具有地缘邻近优势的本地机构投资者在公司投资治理效应中发挥了重要作用。