《表4 机构投资者、机构投资者异质性与企业绩效》

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《机构投资者异质性与公司绩效——基于中国上市公司的经验研究》

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注:为了剔除异常值的影响，对所有数据进行了上下1%的缩尾处理；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号中为经过公司层面Cluster调整后稳健标准误计算得到的t值，省略了常数项、年度行业虚拟变量的结果，下同。

我们首先采用OLS回归和非平衡面板数据固定效应回归方法，分别将度量公司业绩的资产收益率ROA和市场价值Tobin Q这两个变量作为模型的被解释变量，对机构投资者的持股比例进行回归（1）。表4给出了面板数据固定效应模型的估计结果，从表4的列（1）和（2）中可以发现，无论公司业绩的度量指标是ROA还是Tobin Q，机构投资者总持股比例Instit的回归系数均显著为正，分别为0.0889（在1%的水平上显著）和2.340（在1%的水平上显著），这说明机构投资者持股比例越高则公司财务绩效和市场绩效都越高。此外，机构投资者持股和公司绩效之间的关系不仅在统计意义上显著；从经济意义来看，当机构投资者持股比例Instit增加1个标准差时，公司财务绩效ROA会提高0.9%，而公司市场绩效Tobin Q则会提高23%，这在经济意义上也是显著的。